紅砂擦國(guó)金證券電子元器件行業(yè)首席分析師程兵：

    電子行業(yè)未來(lái)2~3個(gè)月將回暖看好消費(fèi)類(lèi)公司

    [ “半導(dǎo)體行業(yè)的魅力是，它的技術(shù)周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業(yè)的技術(shù)成熟了，那么可能就到了賣(mài)出股票的時(shí)候。” ]

    和其他行業(yè)相比，電子行業(yè)看起來(lái)似乎更富有創(chuàng)新的魅力。各種新式手機(jī)、筆記本、平板電腦的推出，也總能吸引更多目光。

    在資本市場(chǎng)上，也活躍著諸多和電子行業(yè)相關(guān)的主題。“云計(jì)算”、“物聯(lián)網(wǎng)”等概念大熱之后，“蘋(píng)果概念股”、“三星(微博)概念股”又被演繹得風(fēng)生水起。

    國(guó)金證券電子元器件行業(yè)首席分析師程兵日前接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)2~3個(gè)月，電子行業(yè)將迎來(lái)回暖，看好LED等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

    電子行業(yè)未來(lái)2~3個(gè)月將回暖

    《財(cái)商》：你對(duì)電子行業(yè)未來(lái)的表現(xiàn)是否樂(lè)觀？

    程兵：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)整個(gè)電子行業(yè)的訂單都會(huì)有影響。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，3月到4月，情況比較明朗，所以訂單處于回暖的情況。5月到6月，由于西班牙、希臘等國(guó)家的問(wèn)題，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較悲觀，使得電子行業(yè)的訂單情況也比較糟糕。

    我們的判斷是在6月中旬以后，行業(yè)會(huì)有一個(gè)向上的趨勢(shì)。原因主要是這期間整個(gè)歐洲、美國(guó)、中國(guó)的宏觀基本面基本上沒(méi)有負(fù)面因素，這對(duì)整個(gè)行業(yè)的心態(tài)以及終端的需求都較為有利。至于改善會(huì)持續(xù)多久，我們現(xiàn)在的預(yù)測(cè)是2~3個(gè)月，第四季度的情況如何更多要看當(dāng)時(shí)的宏觀基本面。

    《財(cái)商》：電子行業(yè)是一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新較多的行業(yè)，為何你們這么關(guān)注宏觀基本面，而不是技術(shù)創(chuàng)新？

    程兵：不佳的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面使得整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力不足。

    2007年開(kāi)始，電子行業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力是以蘋(píng)果為代表的硬件創(chuàng)新。但是今年iPhone5、New Pad都延遲推出，這就說(shuō)明蘋(píng)果公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面并不看好。

    紅砂擦新產(chǎn)品的推出需要一個(gè)接受過(guò)程，由于供應(yīng)鏈?zhǔn)侨碌?，所以成本就高。?duì)蘋(píng)果公司而言，繼續(xù)賣(mài)iPhone4和iPhone4S，供應(yīng)鏈變化不大，那么成本相對(duì)比較低。賣(mài)新產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)較高，賣(mài)老產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小，在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情況下，這些巨頭也不愿意冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。

    《財(cái)商》：如果說(shuō)電子行業(yè)目前的發(fā)展高度依賴(lài)蘋(píng)果公司的創(chuàng)新，那你如何看蘋(píng)果公司對(duì)中國(guó)電子行業(yè)的影響？

    程兵：蘋(píng)果對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響還是比較大，它每年在半導(dǎo)體行業(yè)的訂單大概在270億美元，其中分給中國(guó)的份額大概在20%。

    從硬件技術(shù)上來(lái)說(shuō)，進(jìn)入蘋(píng)果的供應(yīng)鏈，使得許多中小企業(yè)得以繞過(guò)技術(shù)積累。比如觸摸屏，從臺(tái)灣TPK到萊寶高科等公司，本身并沒(méi)有太多的技術(shù)積累，按理說(shuō)產(chǎn)品的推出會(huì)非常慢，但是一進(jìn)入蘋(píng)果的供應(yīng)鏈，就馬上有了快速的發(fā)展。

    蘋(píng)果模式是典型的終端企業(yè)主導(dǎo)下的技術(shù)創(chuàng)新，在這種模式下，硬件企業(yè)將享有更高的毛利。不再是硬件制造企業(yè)先有技術(shù)創(chuàng)新再到終端企業(yè)，而是終端有這樣的需求，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。

    《財(cái)商》：勞動(dòng)力成本的上升是目前投資者比較關(guān)心的問(wèn)題，很多人認(rèn)為中國(guó)的人口紅利正逐漸消失，這會(huì)對(duì)電子行業(yè)帶來(lái)多大影響？

    程兵：一個(gè)車(chē)間主任，在大陸年薪10萬(wàn)已經(jīng)算高了，但同樣的職位，如果是從臺(tái)灣地區(qū)招人，年薪大約要40萬(wàn)。我認(rèn)為，創(chuàng)智型人才的人口紅利并未結(jié)束。

    半導(dǎo)體既是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，又是創(chuàng)智型產(chǎn)業(yè)。如果是從傳統(tǒng)的加工業(yè)來(lái)說(shuō)，人口紅利的確已逐漸消失。但是對(duì)靠創(chuàng)新、設(shè)計(jì)、工藝等來(lái)推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，人口紅利還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。

    另外，電子企業(yè)自動(dòng)化程度的提高，使得對(duì)管理設(shè)備的人員要求越來(lái)越高。所以低成本勞動(dòng)力的減少將倒逼企業(yè)順應(yīng)趨勢(shì)，從中低端向高端轉(zhuǎn)移。而中低端產(chǎn)品就可以從大陸向東南亞等人力成本更低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，就像當(dāng)年日本將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到我國(guó)臺(tái)灣，而臺(tái)灣又將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到大陸一樣。

    企業(yè)照明或成LED市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)

    《財(cái)商》：對(duì)很多投資者而言，投資電子行業(yè)的黃金期總是比較短，比如萊寶高科、漢王科技都有一段很風(fēng)光的時(shí)期，之后由于競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因出現(xiàn)毛利率大幅下降的情況。如何看待隨著技術(shù)更新，產(chǎn)品毛利率快速下降的情況？

    程兵：毛利率下降有很多種原因。亞馬遜(微博)賣(mài)電子書(shū)成功的主要因素是因?yàn)橛旋嫶蟮碾娮訒?shū)城的支持，但是漢王沒(méi)有，沒(méi)有資源的支持，漢王只能是個(gè)流通品，毛利率下降也是必然。而萊寶高科毛利下降的主要原因是技術(shù)的成熟，事實(shí)上，萊寶高科高達(dá)70%左右的毛利一直持續(xù)了3年。

    所以，同樣是毛利率出現(xiàn)下降，漢王是模式出錯(cuò)，而萊寶高科則是技術(shù)成熟。該不該買(mǎi)一家半導(dǎo)體公司，投資者要問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是這家企業(yè)是否有技術(shù)創(chuàng)新，第二個(gè)問(wèn)題就是這個(gè)技術(shù)什么時(shí)候可以成熟。半導(dǎo)體行業(yè)的魅力是，它的技術(shù)周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業(yè)的技術(shù)成熟了，那么可能就到了賣(mài)出股票的時(shí)候。

    值得一提的是，投資者也應(yīng)該要注意到這種技術(shù)創(chuàng)新也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊?guó)半導(dǎo)體行業(yè)的創(chuàng)新，高度依賴(lài)國(guó)外終端企業(yè)，一旦終端企業(yè)想法改變了，那么已有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)就沒(méi)有了。

    《財(cái)商》：LED在資本市場(chǎng)上一直受到較大的關(guān)注，但目前來(lái)看這個(gè)行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，你們?nèi)绾慰创齃ED市場(chǎng)？

    程兵：LED產(chǎn)業(yè)大致可以分為燈具、芯片、封裝等環(huán)節(jié)。目前來(lái)看，芯片環(huán)節(jié)是過(guò)剩的，但燈具和封裝環(huán)節(jié)并不過(guò)剩。

    未來(lái)，企業(yè)照明很可能會(huì)成為L(zhǎng)ED市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。LED燈具的優(yōu)勢(shì)在于節(jié)能，劣勢(shì)在于購(gòu)買(mǎi)成本高于傳統(tǒng)燈具，在商業(yè)、企業(yè)辦公等領(lǐng)域，由于用燈時(shí)間長(zhǎng)，其優(yōu)勢(shì)才會(huì)真正體現(xiàn)出來(lái)。比如一棟大樓，用500W的燈具，一年的電費(fèi)可能是300萬(wàn)元，而用LED可能只要100萬(wàn)元的電費(fèi)。

   《財(cái)商》：你們?cè)诳垂镜臅r(shí)候，主要會(huì)去關(guān)注哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)？

    程兵：存貨是一個(gè)很重要的指標(biāo)，產(chǎn)品單價(jià)也能反映問(wèn)題，此外，我們也會(huì)去關(guān)注市場(chǎng)的現(xiàn)金流狀況等。

    《財(cái)商》：你認(rèn)為在電子板塊內(nèi)成就牛股要符合哪些條件？

    程兵：業(yè)績(jī)肯定是成為牛股的重要基礎(chǔ)，但其實(shí)業(yè)績(jī)已經(jīng)是結(jié)果，而并非原因。最主要的還是要看這家企業(yè)具有哪些核心競(jìng)爭(zhēng)力，這可以是一個(gè)客戶、一項(xiàng)技術(shù)，也可以是綜合性的因素。

    《財(cái)商》：目前時(shí)點(diǎn)上，你們主要看好哪些子行業(yè)？

   程兵：我們目前比較看好消費(fèi)類(lèi)電子公司的股票，特別是2011年進(jìn)行過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)。這類(lèi)公司的業(yè)績(jī)超預(yù)期因素可能來(lái)自于訂單飽滿度所帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，而非技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的附加值。

    而工業(yè)類(lèi)電子，建議關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新型公司。此外政府補(bǔ)貼有利于加速中國(guó)LED照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不妨重點(diǎn)關(guān)注該領(lǐng)域上市公司。

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    32歲。本科就讀于浙江大學(xué)高分子化工專(zhuān)業(yè)，后獲清華大學(xué)物理學(xué)碩士學(xué)位。曾參與兩年海洋石油勘探研究，擁有四年生物學(xué)科研經(jīng)驗(yàn)。2006年至今任職于國(guó)金證券研究所，現(xiàn)為電子元器件行業(yè)首席分析師。

    仔細(xì)看看，今年以來(lái)，電子板塊里面也出了一些牛股。所以即使市場(chǎng)總體較弱，電子行業(yè)還是不乏機(jī)會(huì)。